12月10日，腾讯新闻、腾讯财经联合清华大学五道口金融学院，举办首期腾讯财经愿景思享年会，本次活动以“以智提质 论达未来”为主题，在2024岁末之际，对即将到来的2025年做宏观展望，为中国经济创新和高质量发展建言献策。
清华大学五道口金融学院金融发展与监管科技研究中心主任、中国人民银行参事张健华就宏观经济领域热点问题发言。
图为张健华
我最近带着学生做了一下分析，从疫情以来到2023年底的消费，用的是平台上的数据，从这个数据看消费，你提到的发展型消费整体来说是下降的。我们讲的基本消费需求、生存型的需求保持住了稳定，而发展型消费还是下降的。
这里面的问题，既有结构性的，包括基础设施服务不到位等，此外还有消费能力问题。我们研究发现还是跟整体收入水平有关，到底是要提收入，扩大消费，还是通过消费反过来刺激生产，能够增加收入，就是先有鸡还是先有蛋的问题。这涉及到财政政策和货币政策，这一轮财政政策刺激，其实讲刺激好像更多的还是在解决政府的债务，金融机构的资本补充，直接投到消费领域的不多。
我们现在说刺激力度够不够，有可能大家认为财政上还有很大空间，我们提积极的财政政策已经很多年了，力度似乎总感觉不够。货币政策方面，12月9日的政治局会议提出，要实行适度宽松的货币政策。
回忆一下从我从央行参加工作以来，我们国家提适度宽松的货币政策，这是第二次，上一次是在2008年金融危机之后的2009年，其它时期我们一直讲的都是稳健的货币政策。稳健是可以偏左偏右，即使想宽松的时候，最后写进文件永远都是稳健的，只不过执行时往左偏一点宽松，要紧就往右边偏一点。
今年第二次用“宽松”二字表述，我个人判断明年货币政策方面肯定是会有一些比较大的力度。就我个人在央行工作这些年经历来看，如果单论货币政策力度，无论是数量型还是价格型（特别是名义利率）工具，近两年我们的货币政策已经比较宽松了。国际大趋势来看，可以看到未来财政政策是一样的，财政赤字货币化的问题，全世界都是如此，中国是不是要走这条路？你走这条路之后，其中可能存在的问题怎么解决？财政和货币政策之间有没有良好的配合？后续能不能往回收敛，最后宽松政策总是要退出，我们怎么样去退出？我们的金融体系和美国有所区别，做法也会有所不同。
我个人觉得，明年的宏观经济需要足够的刺激力度，宽松的货币政策究竟到什么程度，我觉得可能还是要有一定限度，因此前面的适度两个字很重要。适度宽松意味着不会无限宽松，要结合政策目标的实现程度，要考虑到用哪些工具，是结构化的直达工具，还是用总量工具，还是更好的价格型工具，还是各种工具更加有效的组合。
价格型的工具对于引导全社会资源市场化配置会更加有效，直达工具起效快，但对央行要求也更高，往往需要央行找的点是准的，既要提高效率，又不能影响市场机制作用的发挥。
我们的刺激点和改革要怎么样结合，最后找到真正应该发力的点，无论对财政政策还是货币政策，以及两者之间的配合，都很重要。这一轮财政政策一定程度上会缓解地方政府债务压力。地方政府债务大头是欠银行的，还有一部分欠了一些中小企业、供应商的。还回银行的钱，确实面临着新贷款有效需求不足问题。目前贷款利率已经降了很多，处于历史低点，但仍贷不出去，表明我们现在的价格工具作用不是太明显了。尽管我们还有降息空间，但空间有限。未来调控是不是靠更多的数量型工具？这又面临着总量调节还是结构性的调节，如果结构性的调节多了，一定程度上有可能会扭曲市场化的资源配置。